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Biografia de IRVING FISHER.

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Vida y obra de IRVING FISHER.

Agregado: 29 de AGOSTO de 2000 (Por ) | Palabras: 4925 | Votar! |
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    IRVING FISHER

    Economista norteamericano, nacido en Saugerties en 1867. Desde 1890 hasta 1893 fue profesor de matemticas, luego de economa nacional y desde 1898 profesor de la Universidad Yale en Newhaven (Connecticut). Fue uno de los economistas tericos ms famosos de su poca, habindose caracterizado por la aplicacin de las matemticas a los problemas econmicos, siendo considerado como uno de los precursores de la econometra.

     


    Fue el primer presidente de la Econometric Society.

    En Investigaciones matemticas sobre la teora del valor y el precio examina la teora monetaria desde el punto de vista del marginalismo y formula una concepcin ordinal de la utilidad (nmeros ndices).Posteriormente se refiri al equilibrio del mercado concreto que se determina el tipo de inters, tema que segn su juicio esta gobernado por dos fuerzas interactuantes:

    a)    La impaciencia del individuo en cuanto a ceder renta actual por otra futura.

    b)   El principio de oportunidad de invertir, que implica la conversin de renta actual por renta de futuro.

    Dos componentes bsicos en la determinacin del precio de equilibrio del dinero:

    a)    Una de tipo subjetivo, recogida por la preferencia del tiempo de Bhm-Bawerk.

    b)   La otra, ms objetiva, que depende de las posibilidades tcnicas de obtener una rentabilidad mxima del emplazamiento del dinero.

    Elabor una frmula, conocida como la Formula de Fisher o ecuacin de cambio de la teora cuantitativa (MV=PT), que relaciona la oferta monetaria y su velocidad de circulacin con el nivel de precios y da un carcter determinante a la primera.

    Entre otras obras, public:

    -     Mathematical investigations in the theorie of value and prices (1812)

    -     Elements of geometry (1816)

    -     A brief introduction to the infinitesimal calculus (Nueva York 1897; Nueva ed. 1906)

    -     Naturaleza del capital y la renta (Nueva York 1906)

    -     El tipo de inters(Nueva York 1907)

    -     National vitality (Washinton, 1911)

    -     Elementary principles of economies (Nueva York, 1912)

    -     El poder adquisitivo del dinero (1928)

    -     Teora del inters (1930).

    Desde 1896 hasta 1910 fue director de la Yala Review.

    A comienzos del otoo de 1929, poco antes del famoso Jueves Negro, afirm: "las cotizaciones burstiles han alcanzado lo que parece un permanente alto nivel de estabilizacin".

    Muri en Nueva York en 1947.

         La Teora cuantitativa del dinero

    Fisher escribi en 1920:

    En recientes y conocidas discusiones se han dado una gran variedad de razones para explicar el elevado coste de la vida; por ejemplo, el "estraperlo"; la especulacin; el acaparamiento; los intermediarios; los aranceles; la congelacin; los trayectos de ferrocarril ms largos; las ventas por telfono; los envos gratuitos a domicilio;

     
    Irving Fisher (1868-1947) y Milton Friedman (nacido en 1912), son dos de los ms importantes economistas monetarios de los Estados Unidos en este siglo. Ambos han defendido firmemente que la teora cuantitativa es el modelo correcto de determinacin del nivel de precios.



    los envases individuales; la aplicacin de leyes sanitarias; las pruebas antituberculosas del ganado; la destruccin de la carne en malas condiciones; la leche en perfectas condiciones higinicas; la eliminacin de la mantequilla y de los huevos en malas condiciones; la adulteracin de alimentos; la publicidad; la administracin poco cientfica de las empresas; la extravagancia; el aumento de los niveles de vida; el coste creciente de la administracin pblica; el coste creciente de las pensiones de jubilacin y de unos mejores asilos; hospitales; manicomios, reformatorios, crceles y otras instituciones pblicas. No analizar un detalle de lista de explicaciones proporcionadas. Aunque algunas de ellas son factores para explicar el aumento de precios concretos, ninguna ha sido importante para explicar el aumento del nivel general de los precios...

    Las subidas y bajadas de los precios se corresponden aproximadamente con las subidas y bajadas de la oferta monetaria. Esto ha sido as a travs de toda la historia. Respecto a este hecho general, hay datos suficientes aunque nos faltan los nmeros ndices con los que hacer mediciones exactas. Siempre que ha habido rpidas extracciones en las minas, tras el descubrimiento de los metales preciosos utilizados para hacer el dinero, los precios han aumentado con una rapidez similar. Esto se observ en el siglo XV despus de que se llevaran grandes cantidades de metales preciosos a Europa procedentes del Nuevo Mundo; y de nuevo en el siglo XIX, despus de la extraccin del oro californiano y australiano de los aos cincuenta, y todava de nuevo en ese mismo siglo, con las extracciones de los aos noventa en Sudfrica, Alaska y Cripple Creek. Asimismo, cuando otras causas distintas a las extracciones mineras, como las emisiones de papel moneda, producen violentas variaciones de la cantidad de dinero, generalmente son seguidas por violentas variaciones de nivel de precios.

    La Prolongacin de la Tradicin Cuantitativista: el Enfoque de Transaccin y el Enfoque de los Encajes.

    a)    El enfoque de transacciones.

    La teora cuantitativa del dinero es sin duda una de las ms antiguas de la economa poltica. Sin necesidad de remontarnos hasta Bodin, cuyo cuantitativismo es discutible, podemos recordar que D. Hume y luego D. Ricardo afirmaron que el poder de compra del dinero, para un nivel dado de actividad econmica, es inversamente proporcional a su cantidad. Esta relacin es la que someter a examen el economista norteamericano Irving Fisher en su obra The Purchasing Power of Money (1911). Sin duda la versin de Fisher constituye la imagen ms conocida del cuantitativismo. Pero el xito de su clebre ecuacin MV = PT puede ocultar no slo el aporte del autor, sino tambin las numerosas sombras de su razonamiento.

    El punto de partida de Fisher es simplemente el equilibrio contable de los intercambios que se desarrollan en una economa durante un perodo de tiempo dado: al valor de todos los bienes ofrecidos en el mercado le corresponde el valor de todos los flujos monetarios que se dan en contrapartida. Se trata as de una identidad que Fisher describe del siguiente modo: Definamos como E (gasto) la circulacin total del dinero en una comunidad dada durante un ao; y como M (dinero) la suma media de dinero en circulacin en dicha comunidad durante el ao.... Si dividimos el gasto del ao (E) por la cantidad media de dinero (M) obtendremos la tasa media de rotacin del dinero, es decir la velocidad de circulacin del dinero v=E/M. E (o M.v) expresan el lado monetario de la ecuacin. Volviendo sobre el lado real tenemos los precios de los bienes intercambiados y sus cantidades. El precio de venta medio de un bien particular, como el pan comprado durante el ao, se representa por p y la cantidad total por Q. Del mismo modo el precio de otro bien ser p y su cantidad Q, y del mismo modo para todos los bienes intercambiados".

    La identidad contable de intercambios se escribe como: o en forma simblica: Mv = PT.

    Se debe entender bien el significado de esta identidad. En primer lugar, no se trata evidentemente de una teora, sino de una constatacin contable que se verifica en toda economa monetaria. En segundo lugar, esta identidad se refiere a un perodo, lo que se traduce en que los valores de M y de P sean promedios.

    Adems, en ella se consideran todas las transacciones realizadas en el perodo considerado, cualquiera que sea la naturaleza de las mismas (bienes finales, intermedios, activos diversos,...) y el nmero de veces que cada bien sea intercambiado (un intercambio tres veces cuenta por tres bienes) y, slo por ese motivo, se puede definir v como la velocidad de circulacin del dinero.

    Finalmente, el dinero, del que aqu se habla, como dice Fisher, es "cualquier derecho de propiedad susceptible de ser aceptado en los intercambios". El dinero debe comprender en sentido estricto a los "medios de pago", es decir, billetes, monedas y depsitos a la vista.

    Esta ltima caracterstica permite a Fisher presentar una formula desarrollada de la identidad de intercambios distinguiendo dos velocidades diferentes, para las monedas y los billetes (v) y para los depsitos (v), y suponiendo que la emisin de depsitos est relacionada de manera rgida con la emisin de moneda manual. Esta ecuacin se escribe:

    Admitiendo este punto, el paso siguiente consiste en introducir hiptesis particulares que, al integrarse en la identidad de intercambios, terminarn transformndola en una teora cuantitativa. Estas hiptesis son tres:

    1. El volumen de transacciones est determinado por las "fuerzas reales" de la economa" (por ejemplo: "los deseos de los hombres, la diversificacin industrial, las facilidades de los transportes").

    2. La velocidad de circulacin del dinero es un dato institucional y comportamental (depende de "los hbitos de pago" del "uso de las facilidades de crdito", etc.)

    3. Las variaciones de la cantidad de dinero son exgenas (dependen de la "produccin minera" de la "introduccin de una moneda metlica menos costosa" de la "emisin de billetes de banco" y, por supuesto, de la poltica del banco central).

    De este conjunto de hiptesis resulta que v y T son datos, y que el nivel de precios depende de la cantidad de dinero en circulacin, y le es directamente proporcional. En otras palabras: el poder de compra del dinero (1/P) es inversamente proporcional a la cantidad de dinero.

    De acuerdo con lo anterior, la teora cuantitativa da una explicacin mecnica y unilateral del nivel de precios que es fcil de criticar. Pero para Fisher y para los cuantitativistas americanos de la poca el juego de la teora cuantitativa era ms complejo e intrincado de lo que permite suponer una simple ecuacin.

    En particular, Fisher tuvo el cuidado de sealar que la aplicacin de las proposiciones precedentes debe limitarse a situaciones prximas a las de equilibrio de largo plazo. En este caso, segn l, "el nivel de precios es normalmente el nico elemento pasivo de la ecuacin de intercambios".

    Por el contrario, en el corto plazo, es decir en los perodos de transicin debe tenerse en cuenta la inestabilidad de v al igual que la de T. A corto plazo, por ejemplo, las fluctuaciones del nivel de actividad pueden modificar la velocidad (hacindola subir en las fases de expansin y bajar en las fases de recesin).

    Del mismo modo, tales fluctuaciones pueden influir sobre la base monetaria (por intermedio de la expansin o de la contraccin del crdito). As, ambas variables, v y M, perdern el estatuto de variables exgenas. Adems, durante los perodos de transicin, las variaciones de M pueden influir sobre la actividad econmica (estimulando el gasto), as como la velocidad (ya que los medios de pago abundantes circulan ms lentamente). De todos modos, aun en el corto plazo, siempre que se producen variaciones importantes, son los cambios en M los que constituyen la variable causal y determinante.

    Cualquiera que sea el caso, la multiplicidad de tales interdependencias se expresan claramente en el modo en que Fisher describe el encadenamiento de las secuencias de efectos que siguen a un aumento inicial de la masa monetaria y que

    caracterizan la fase de transicin. En primer lugar, los precios crecen. Despus aumentarn los tipos de inters, pero no suficientemente para eliminar los beneficios porque el aumento de tipos se produce con retraso respecto al aumento

    de precios. Dado el aumento de la demanda, los empresarios invierten y aumentan su demanda de prstamos. De todo ello resulta un crecimiento inducido de la masa monetaria que hace crecer nuevamente los precios. Este proceso se repite hasta el equilibrio, que se obtiene cuando los precios son proporcionales a la nueva cantidad de dinero y cuando el aumento de los tipos es suficiente para restablecer el nivel normal de beneficios.

    Si se aade que, para Fisher, tales perodos de transicin duran "en promedio" 10 aos, podemos concluir que la ecuacin de intercambios aparece como algo, ms terico que real, que permite explicar una dinmica de los precios y del dinero mucho ms interesante que la relacin mecnica postulada por la ecuacin cuantitativa.

    As las cosas, la teora cuantitativa es mucho ms relevante. Fisher siempre pens que todas las mltiples causas indirectas que influyen sobre los precios hacen sentir sus efectos a travs de v, M y T, y por eso le pareca til la teora cuantitativa. Por ejemplo, Fisher sealaba que hay mltiples circunstancias que hacen variar la actividad a corto plazo y, en consecuencia, afectan al volumen de transacciones. Tampoco ignoraba la influencia del tipo de inters y de la tasa de variacin de los precios sobre la velocidad de circulacin del dinero. Pero como deca Schumpeter: "es posible que tales influencias indirectas se conviertan en un tema mucho ms interesantes que la cuestin de si podemos meterlas en los chalecos de fuerza que son M, v y T". Si le creemos a Schumpeter, Fisher estara intentando un camino poco prometedor para explicar el nivel general de precios.

    Cuando Irving Fisher escribi su tesis en 1892, construy tambin una mquina equipada con bombas, ruedas, palancas y todo lo que crey conveniente para demostrar su teora de los precios. En la imagen aparece el diseo que le sirvi para construir dos prototipos.

    b)   La teora del Inters de Irving Fisher

    En 1930, I. Fisher publica su Teora del Inters en los Estados Unidos, una obra que representa un nuevo desarrollo de las ideas contenidas en su obra anterior sobre el mismo tema (The Rate of Interest, 1907) y en el artculo Precedents for Defining Capital del Quarterly Journal of Economics.

    Segn Fisher, la fuente del inters y su determinacin reposa sobre dos elementos con los que deberemos hacer la sntesis. El primero es un factor objetivo, calificado de "oportunidad de invertir", que se traduce en la posibilidad de aumentar el consumo futuro renunciando a una parte del consumo presente. El segundo es un factor subjetivo, la "preferencia por el presente", que se traduce en "la impaciencia" o el "deseo de gastar". Estos dos elementos hacen evocar la figura de Bhm-Bawerk, a quien efectivamente Fisher rinde homenaje dedicndole su obra.

    Veremos en primer lugar esta sntesis y, en segundo lugar, estudiaremos la distincin entre la tasa nominal y la tasa real tal como la conceba Fisher.

    La curva de oportunidad de invertir:

    La curva de oportunidad de invertir indica cmo, sacrificando una parte del consumo de hoy, las operaciones de produccin nos permiten obtener el consumo de maana. Esta curva se presenta como una curva de transformacin tcnica sobre el espacio de bienes y cuya pendiente, en valor absoluto, es igual al rendimiento marginal de la renuncia al consumo presente para obtener el consumo futuro. La hiptesis natural de rendimientos decrecientes nos indica que dicha curva es cncava con respecto al origen: es decir, hay que sacrificar un volumen creciente de consumo presente para obtener un volumen dado de consumo futuro en tanto y en cuanto crezca la inversin, ya que la productividad marginal es decreciente. Esto es lo que representa el grfico para un universo simplificado de dos perodos.

    Notemos tambin que esta curva se representa con un sesgo vertical; es decir, que la tangente en el punto de interseccin de la curva y de la primera bisectriz (en valor absoluto), es superior a la unidad. Esto significa que en una economa estacionaria, situada en el punto S donde el consumo presente y el futuro son iguales, toda renuncia al consumo presente permite un aumento mayor del consumo futuro. En resumen, se supone que los mtodos de produccin utilizados son globalmente productivos.

    El hecho de que la renuncia al consumo de hoy permita obtener un consumo superior maana traduce, en el lenguaje de Bhm-Bawerk, la superioridad tcnica de los bienes presentes sobre los bienes futuros. Nos damos cuenta entonces que lo que tenemos aqu es la "tercera razn", avanzada por tal autor, que explica que la tasa de inters sea positiva. Adems esta propiedad conduce a los agentes econmicos a subestimar relativamente los recursos futuros respecto a los recursos presentes y es un motivo, entre otros, de la preferencia manifiesta por el presente. Tambin reconocemos aqu la "primera razn" de un inters positivo.

    Estos dos aspectos de la teora del inters de Bhm-Bawerk se integran con naturalidad en la curva de oportunidad de invertir de Fisher.

    Cmo se determina entonces la posicin ptima?. Para un tipo dado de inters, esta se alcanzar cuando el valor actualizado (VA) del flujo de consumo (C0, C1=f(C0)) alcance su mximo:

    Lo que se obtiene cuando: -f (C0) = (1+r)

    De este modo, la productividad marginal de la reduccin del consumo presente para alcanzar, a travs de la produccin, un consumo futuro ms elevado, es igual en el ptimo al "factor inters", es decir a (1+r).

    La curva de deseo de gasto:

    la curva de deseo de gasto representa el mapa de indiferencia del consumidor entre el consumo presente y el consumo futuro. Segn la hiptesis habitual tales curvas de indiferencia son convexas con respecto al origen: el consumidor slo acepta sacrificar un volumen decreciente de consumo presente para alcanzar un volumen dado de consumo futuro a medida que este ltimo aumenta. Esto es lo que est representado sobre el grfico.

    Obsrvese que las curvas de indiferencia se representan con un sesgo vertical; es decir que, en el punto de interseccin con la bisectriz, la pendiente en valor absoluto es superior a la unidad. Esto significa, que en una economa estacionaria, los agentes slo aceptan renunciar a una unidad de consumo presente a cambio de ms de una unidad de consumo futuro.

    Bohm-Bawerk, interpreta esta propiedad como la subestimacin de las necesidades futuras debida a: la miopa de los agentes econmicos, a su falta de voluntad, a la incertidumbre y a la brevedad de la existencia. Se trata entonces de la segunda razn de una tasa positiva de inters y que, junto con la primera, se traduce en la preferencia por el presente.

    Con todo esto, cmo se determina la posicin ptima?. Esta se alcanza aplicando a la distribucin intertemporal del ingreso, las mismas reglas que presiden la distribucin del gasto en un perodo dado. Se trata entonces de maximizar la

    funcin de utilidad intertemporal (U(Co, C1)) sobre la restriccin presupuestaria que, en este caso, se escribe como la igualdad de la suma actualizada del flujo de recursos (Yo, Y1) y la suma actualizada del flujo de consumo (C0, C1). Es decir:

    De este modo, el ptimo se alcanza cuando la relacin de las utilidades marginales del consumo presente y futuro es igual al "factor de inters".

    El ptimo individual:

    Enfrentados a una tasa de inters r formada sobre un mercado de capitales en que estos pueden prestarse, los agentes econmicos optimizan su situacin cuando sean satisfechas simultneamente las condiciones de optimalidad de la oportunidad de invertir y de deseo de gasto; es decir cuando: -f(C0) = U(C0) / U(C1) = (1+r). Los grficos muestran cmo se alcanza tal situacin para dos individuos diferentes.

    Partiendo de un ingreso A y teniendo en cuenta la recta D cuya pendiente en valor absoluto es igual al factor de inters (1+r), el ptimo de inversin se sita en B. As, el individuo M puede situarse en una curva de deseo de gasto ms elevada alcanzando la posicin ptima C. En suma, M comenzar por invertir AB, luego tomar prestado BC, y su ahorro neto ser -AC. El mismo razonamiento se puede aplicar al individuo N, conduciendo a una inversin AB, y luego a un prstamo BC; el ahorro total ser entonces igual a AC.

    Evidentemente podemos multiplicar el nmero de agentes, pero todos estarn sometidos a la misma regla: el ptimo individual se obtiene cuando el factor de inters (1+r) es igual a la tasa marginal de transformacin intertemporal de la produccin as como a la tasa marginal de preferencia intertemporal del consumo.

    La determinacin del tipo de inters de mercado:

    Hasta ahora, hemos supuesto que el tipo de inters est dado lo que nos permiti deducir fcilmente el ptimo individual. Para la economa en su conjunto, los deseos individuales de los agentes deben ser compatibles unos con otros. Esto deber traducirse en la igualdad del ahorro y la inversin, y es, por supuesto, el tipo de inters el que debe realizar dicho ajuste. Veamos cmo.

    Imaginemos, por ejemplo, que el ahorro total es inferior a la inversin total y que, por lo tanto, los deseos de tomar prestado son superiores a las posibilidades de prstamo. En este caso, la competencia en el mercado de capitales har aumentar el tipo de inters. En este caso, la recta D pivota hacia abajo. Como resultado M reducir su inversin lo mismo que los prstamos que toma en el mercado. Si el aumento del tipo de inters es suficientemente alto podra darse el caso de que M se convierta en prestador. En cuanto a N, cuyo caso se representa en la figura de la derecha, sus inversiones tambin disminuirn. La evolucin de sus prstamos es ms delicada de analizar. Si el efecto sustitucin es mayor que el efecto ingreso, como aparece en el grfico y como suele suponerse, al ahorro prestado por N ser superior que antes.

    En suma, el equilibrio se alcanzar gradualmente a travs de la reduccin de la inversin y del aumento del ahorro que acompaa al aumento del tipo de inters.

    Tasa real y tasa nominal de inters:

    En una economa con inflacin, es necesario distinguir entre la tasa de inters nominal y la tasa de inters real. Ciertamente, Fisher no fue el primero en establecer esta distincin, pero sin duda si fue l quien dedujo por primera vez todas las implicaciones para la dinmica de la tasa de inters.

    Imaginemos una tasa de inflacin igual a p.a, anticipada por los agentes econmicos. Todos los prestamistas anticiparn una prdida de poder de compra sobre el capital prestado igual a tal tasa de inflacin prevista. Como consecuencia lgica estos estarn dispuestos a protegerse incorporando a la tasa propuesta una prima que cubra tal depreciacin. Adems de ello el prestador debe cubrir una prdida de poder de compra sobre los intereses percibidos por que estos tambin se despreciarn con la inflacin. En total, la tasa nominal o tasa de mercado estar formada por tres elementos: (1) la tasa que habra prevalecido en ausencia de expectativas de inflacin y que corresponde a la tasa real prevista; (2) la cobertura de la depreciacin prevista del capital y (3) la cobertura de la depreciacin prevista de los intereses. Es decir:

    Generalmente se simplifica la relacin anterior suponiendo que la depreciacin prevista de los intereses es negligible con respecto a los dems trminos. Si se admite esta simplificacin la relacin de Fisher se convierte en:

    Simplemente, diremos que la tasa de inters nominal es la suma de la tasa de inters real y de la tasa de inflacin anticipada. Podemos aadir adems que este razonamiento, para una situacin de inflacin, es completamente reversible:

    se aplica tambin en situaciones de deflacin. Ms adelante veremos cmo Fisher utiliza este razonamiento para la explicacin de la crisis de los aos 30.

    De la descomposicin de la tasa nominal de inters Fisher extraer cuatro conclusiones de orden emprico:

    1) las expectativas inflacionistas repercuten sobre la tasa nominal. De otro modo, es natural suponer que la observacin del movimiento real de los precios conduce a la formacin de expectativas en el mismo sentido. En consecuencia, las expectativas de inflacin se producen en situaciones inflacionistas. De ah la primera conclusin de Fisher: "El tipo de inters tiende a ser elevado cuando el nivel de precios est en aumento y bajo cuando el nivel de precios est bajando".

    2) Sin embargo, la percepcin del proceso inflacionista no es inmediata. De ah resulta que la aparicin de tipos elevados se produce con retraso sobre la inflacin actual. La segunda conclusin de Fisher es, entonces, "la tasa de inters sigue a la tasa de crecimiento de los precios slo con un cierto retraso, de manera que la relacin entre ambas variables se oscurece cuando procedemos a una comparacin directa".

    3) Si las expectativas se forman con retraso en funcin de la experiencia pasada, surge inmediatamente una tercera conclusin: "el tipo de inters est altamente relacionado con una tasa ponderada de las tasas de crecimiento de los precios experimentada en el pasado) que representa el efecto del retraso".

    4) Finalmente, debido a que una tasa de crecimiento elevada de los precios entraa un nivel elevado de precios (y a la inversa), la cuarta conclusin de Fisher ser: "la tasa de inters tiene una clara tendencia a ser elevada cuando el nivel de precios es elevado y baja en el caso inverso".

    Incontestablemente, la distincin Fisheriana entre la tasa nominal y la tasa real contiene una explicacin completa de la dinmica de las tasas de inters y de la dinmica de los precios.

         La Ecuacin de Fisher

    La formula expresa que el tipo de inters nominal es la suma de dos componentes: el tipo de inters real al plazo considerado, ms inflacin esperada durante este perodo y el tipo de inters real suele ser bastante estable para cada pas.

    La expresin matemtica ideada por Irving Fisher, y que aparece por primera vez en "El poder adquisitivo del dinero", para explicar las relaciones entre oferta monetaria y su velocidad de circulacin con respecto al nivel de precios es:

    MV+MV = P

    T

    Donde M designa el volumen de dinero efectivo; M, el de dinero bancario; V y V, las velocidades de circulacin respectivas; T, el volumen de transacciones efectuadas durante un perodo considerado, y P, el nivel general de precios. Segn Fisher, una variacin de MV, supone una variacin de P, pues MV varan en el mismo sentido y proporcionalmente a MV, y T tiende a ser estable.

    Las aportaciones posteriores han puesto de manifiesto que las variaciones en MV no entraan necesariamente alteraciones del ndice de precios, caso que se da nicamente cuando se verifica una ocupacin plena de los factores productivos.

    Hemos observado la relacin entre los tipos de inters nominales, los tipos de inters reales y las tasa esperada de inflacin. El tipo de inters real (esperado) es el tipo nominal menos la tasa de inflacin esperada:

    re @ i - pe

    La ecuacin es la ecuacin de Fisher, as llamada en honor de Irving Fisher, el ms famoso economista de los Estados Unidos en el primer tercio de este siglo, que atrajo la atencin hacia la relacin entre la inflacin y el tipo de inters.

    La ecuacin de Fisher llamada inmediatamente la atencin sobre una relacin muy importante entre el crecimiento monetario, la inflacin y tipos de inters. Vimos anteriormente que, a largo plazo, el tipo de inter real vuelve a su nivel de pleno empleo, r*, y que las inflaciones actuales y esperada convergen. Utilizando estos dos factores (re = r*, pe = p), podemos escribir la relacin a largo plazo como:

    I @ r* + p

    Si r* permanece constante, la Ecuacin implica un resultado fundamental; A largo plazo, cuando ya se han producidos todos los ajustes aumento de la inflacin se refleja totalmente en los tipos de inters nominales.

    Estos aumentan en la misma proporcin que la inflacin. La razn de que la conexin entre la inflacin y los tipos de inters nominales sean tan fuertes que a largo plazo el tipo de inters real no se ve afectado por las perturbaciones exclusivamente monetarias.

    Por supuesto, la constancia del tipo de inters real slo se cumple en el equilibrio a largo plazo. A lo largo del proceso de ajuste, el tipo de inters real s vara y, por tanto, los cambios de tipo de inters nominal reflejan cambios tanto de los tipos reales como las expectativas de inflacin.



         Wicksell y Fisher y la Paradoja de Gibson


    La "Paradoja de Gibson", segn la expresin utilizada por Keynes en Treatise on Money (1930), se refiere a una aparente contradiccin entre la teora sobre la relacin entre los precios y el tipo de inters, de un lado, y la realidad observada, de otro.

    Un razonamiento terico simple, y bastante frecuente, podra llevarnos a justificar una relacin inversa entre ambas variables. En efecto, basta suponer que el aumento de los tipos, al frenar el

     


    crdito y los negocios, deprime la actividad econmica y del mismo modo conduce a la baja de precios.

    Tambin desde hace mucho tiempo, sabemos que los precios y el tipo de inters evolucionan en fase y no en oposicin. T. Cooke (1774-1858) en su Histoire de Prix (1838-1857), puso en evidencia esta relacin emprica y los trabajos sucesivos no hicieron ms que confirmarla.

    Con respecto a tal evidencia, los trabajos de Wicksell y Fisher aportaron los elementos tericos necesarios para la resolucin de la "paradoja de Gibson".

    Hemos visto que de acuerdo con Wicksell, un aumento en la tasa natural, que introduce una desviacin positiva entre la tasa natural y la tasa de mercado, estimula la inversin y crea un desequilibrio global que conduce a un alza en los precios. Tal desequilibrio ser absorbido paulatinamente por el aumento del tipo monetario de inters. De este modo, durante la fase de ajuste coinciden el aumento de los precios y el aumento de los tipos. As, la distincin Wickselliana nos ofrece una primera explicacin a la paradoja. Por otra parte, como acabamos de ver, segn Fisher, el crecimiento progresivo de las expectativas de inflacin empuja los tipos al alza cuando crecen los precios, disociando de este modo el tipo nominal del tipo real. De este modo, Fisher nos ofrece una segunda explicacin de la paradoja. Por supuesto, vale la pena

    aadir, que los dos mecanismos no son excluyentes y bien pueden reforzarse entre ellos.


     
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