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EL RIESGO DE CAMBIO

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EL RIESGO DE CAMBIO.COBERTURA DE LOS RIESGOS DECAMBIO SEGURO DE CAMBIO. CONCEPTO COTIZACIONES A PLAZO.FORMACION COTIZACION DE LOS SEGUROS POR PARTE DE LAS ENTIDADES FINANCIERAS .CUMPLIMIENTO DE LOS SEGUROS DE CAMBIO.LEGISLACION BASICA.OPCIONES SOBRE DIVISAS.CAMBIOS EN LAS OPCIONES.FIJACION.EJERCICIO DE LA OPCION.LEGISLACION BASICA.

Agregado: 15 de FEBRERO de 2005 (Por Sergio Morant) | Palabras: 1824 | Votar |
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Categoría: Apuntes y Monografías > Economía >
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    Publicado por Sergio Morant sergio morant@yahoo.com.ar

    EL RIESGO DE CAMBIO

    COBERTURA DE LOS RIESGOS DE

    CAMBIO

    SEGURO DE CAMBIO. CONCEPTO

    COTIZACIONES A PLAZO.

    FORMACION

    COTIZACION DE LOS SEGUROS

    POR PARTE DE LAS ENTIDADES

    FINANCIERAS

    CUMPLIMIENTO DE LOS SEGUROS

    DE CAMBIO

    LEGISLACION BASICA

    OPCIONES SOBRE DIVISAS

    CAMBIOS EN LAS OPCIONES.

    FIJACION

    EJERCICIO DE LA OPCION

    LEGISLACION BASICA

    El Riesgo De Cambio

    S

    momento en que se contrae la obligación o derecho de pagarla o recibirla, hasta la

    oportunidad en que se materializa el pago / cobro.

    En todas las divisas existe riesgo de cambio y, este es mayor, cuanto más dilatado es el

    plazo de materialización.

    Las divisas pueden revalorizarse o depreciarse, por lo que:

    e denomina riesgo de cambio a la diferencia de cotización de una divisa, desde el

    RIESGO DE CAMBIO NO EQUIVALE A PERDIDA

    Cobertura de los Riesgos de cambio

    E

    cambio cuando operan en divisas. Desde el punto de vista de las operaciones comerciales (

    Importación - exportación de bienes y servicios ), los más utilizados son:

    xisten diversos mecanismos por los que las empresas pueden cubrir sus riesgos de

    Seguros de cambios

    Opciones sobre divisas

    Seguro de Cambio. Concepto

    E

    determinada divisa a una fecha concreta y a un cambio previamente prefijado.

    En las operaciones de seguro de cambio intervienen las empresas y particulares con

    Entidades financieras que son, en definitiva, las que aseguran los cambios.

    l seguro de cambio es una operación de cobertura en virtud de la cual se compra o vende

    O

    peraciones asegurables

    Se pueden asegurar, tanto las operaciones de compra y venta de mercancias como las de

    servicios. Igualmente son asegurables las operaciones financieras.

    C

    oste de los seguros de cambio

    Las entidades financieras perciben una comisión de alrededor de 1 por 1000, con mínimos

    entre 2000 y 3000 pesetas por contrato de seguro. Estas tarifas son libres, por lo que cada

    Entidad fija las suyas propias.

    También suelen cobrar el 2 por mil aproximadamente en los incumplimientos del seguro.

    Cotizaciones a Plazo. Formación

    L

    USA tiene una cotización al contado (spot) de 116,99 ptas. (cambio comprador) y 117,22

    ptas. ( cambio vendedor).

    Su cotización a plazo ( seguro de cambio ) es:

    A 1 mes

    Comprador -

    Vendedor

    A 2 meses

    Comprador -

    Vendedor

    A 3 meses

    Comprador -

    Vendedor

    A 6 mes

    Comprador -

    Vendedor

    os Bancos cotizan a plazo ( cotizaciones " forwards" ) en términos absolutos. P. ej., el $

    $ USA

    118,08 118,13

    119,17 119,26

    120,21 120,30

    123,05 123,14

    Se observa que cuanto mayor es el plazo del aseguramiento, mayor es también la

    cotización, por lo que el importador le costará más pesetas asegurar el cambio y al

    exportador le reportará más pesetas el vender su divisa a plazo.

    Tiene esto una explicación bastante lógica.

    Si suponemos que, en virtud del contrato de seguro de cambio, un Banco se compromete

    con un importador a entregarle $ USA en un plazo de 3 meses y a un cambio fijo, lo normal

    sería que ese Banco adquiriese los $ en el mismo dia de realizar el seguro. De esta forma la

    Entidad financiera estará cubierta, también, del riesgo de cambio.

    Los $ USA asegurados tienen un coste financiero, ya que la Entidad bancaria los adquiere

    contra pesetas.

    El coste de estas pesetas en el MIBOR , es decir, el precio de las pesetas en el mercado

    interbancario. Supongamos, actualmente, el 13% anual.

    Los $ USA así adquiridos por la Entidad financiera tienen un refinamiento. Es de pensar,

    con toda lógica, que no es práctica bancaria tener dinero ocioso. El rendimiento de los $

    USA vendrá expresado por el LIBOR ( LONDON INTERBANK BASIC OFFERED

    RATE).

    El coste financiero para la Entidad bancaria es del 9% anual. Este conste se lo traspasará al

    importador en forma de cotización forward, partiendo de la cotización de contado,

    aplicando la fórmula:

    B * 100 : C * T ::R : i, o lo que es igual:

    360 * 100 : 117,22 * 90 :: 9 : X

    X =111,22 * 90*9

    = 2, 63 pesetas

    Cotización Contado=

    117,22

    + 2,63

    119,85

    Esta es la teoría de la formación de los cambios, por lo que podemos llegar a la siguiente

    igualdad:

    LIBOR + / - SEGURO DE CAMBIO = MIBOR

    o lo que es igual:

    + SEGURO DE CAMBIO = MIBOR - LIBOR

    Esta igualdad no es matemáticamente exacta, ya que para la formación definitiva de la

    cotización influyen factores, tales como : oferta y demanda, perspectiva de las divisas, etc.

    En resumen:

    = MAYOR COSTE PARA EL IMPORTADOR Y MAYOR

    RENDIMIENTO PARA EL EXPORTADOR

    Tipo de interés de las pesetas > tipo de interés de la divisa asegurada

    MENOR CONSTE PARA EL IMPORTADOR Y MENOR

    RENDIMIENTO PARA EL EXPORTADOR.

    Tipo de interés de la peseta < tipo de interés de la divisa asegurada =

    Cotización de los Seguros por parte de las

    entidades financieras

    L

    bién, aunque como todas parten de la teoría expuesta anteriormente, suelen ser bastante

    similares entre sí.

    No obstante hay que tener en cuenta un factor fundamental. La cotización de los seguros de

    cambio está variando continuamente en el día, por lo que no son comparables las facilitadas

    por diversas Entidades, con diferencias de 1 hora y, a veces, ni siquiera de 1/2 hora. La

    única comparación válida es la cotización en el mismo momento entre varias entidades.

    a cotización de los seguros de cambio es libre, por lo que cada Entidad tiene las suyas, si

    P

    lazos de contratación

    Se pueden efectuar seguros de cambio en cualquier momento hasta 72 horas antes del

    vencimiento del cobro/pago. Respecto al plazo máximo del aseguramiento, no existe

    ningún impedimento, salvo que es difícil poder contratar seguros a más de un año, por falta

    de contrapartida en el mercado.

    C

    antidad asegurable

    Se puede asegurar el importe total de una operación o un porcentaje de la misma. El

    extremo conservador es asegurar el 100 por 100 de una operación. Al otro extremo nos

    encontramos con una postura arriesgada en base a no realizar seguro de cambio. Existe,

    como en todos los órdenes de la vida, la postura intermedia.

    Cumplimiento de los Seguros de Cambio

    L

    circunstancias que lo pueden impedir.

    INCUMPLIMIENTO DE SEGUROS DE CAMBIO DE IMPORTACIONES

    El importador no ordena a su Banco aplicar la divisa. El Banco lo pondrá a

    su disposición.

    El importador tiene dos soluciones:

    os seguros de cambio deben cumplirse en sus propios términos, si bien existen

    Ingresar dicha divisa en cuenta en divisas.

    cambio que se produzca.

    INCUMPLIMIENTO DE SEGUROS DE CAMBIO DE

    EXPORTACIONES

    El exportador no entrega en su Banco la divisa asegurada.

    El Banco deberá comprar la divisa en el mercado de contado y abonará el

    contravalor en la cuenta del exportador, aflorando una diferencia de cambio

    a favor o en contra del exportador.

    Vender la divisa en el mercado, siendo a su riesgo la diferencia de

    C

    ancelación

    Puede suceder por acuerdo entre el Banco y el asegurador ( importador / exportador ).

    RESUMEN

    SEGUROS DE CAMBIO

    Son cotizaciones libres.

    haya mercado.

    Se pueden asegurar a cualquier plazo siempre que

    durante la vida de la operación.

    Se puede efectuar el seguro en cualquier momento

    solamente un porcentaje de la misma.

    Se puede asegurar el importe de una operación o

    la divisa asegurada, el seguro es un coste para el

    importador y un mayor ingreso para el exportador.

    Si la peseta tiene el tipo de interés más alto que el de

    futuros ) están variando en el transcurso del día.

    Los precios de los seguros de cambio ( cotización a

    Riesgo de cambio no es equivalente a pérdida.

    aproximadamente al resultado de:

    Libor + / - Seguro = MIBOR

    El seguro de cambio y su cotización equivale

    liquidar la operación en el mercado de contado son a

    favor o en contra del importador/exportador, según

    resulten.

    En los incumplimientos, las diferencias que resulten al

    contrato.

    Se pueden reconducir seguros en el vencimiento del

    vencimiento, si hay acuerdo entre las partes.

    Se pueden cancelar total o parcialmente antes del

    especulativo.

    Se pueden efectuar seguros de cambio de tipo

    Legislación Básica

    D

    normas de desarrollo, los residentes en España son libres para comparar y vender divisas a

    plazo sin limitación alguna, tanto si dichas compras y ventas se efectúan con una Entidad

    Registrada como si se realizan con alguna otra persona o Entidad no residente ( como

    pueden ser Entidades bancarias extranjeras ).

    Las únicas condiciones al respecto son las referencias a la obligación de los residentes de

    declarar los datos relativos a las operaciones, que los artículos 5

    imponen siempre que se produzcan cobros o pagos externos o utilización de cuentas

    bancarias en el extranjero.

    e acuerdo con las disposiciones liberalizadoras del Real Decreto 1816 / 1991 y suso y 6o del Real Decreto

    Opciones sobre Divisas

    Una opción sobre divisas es un mecanismo de cobertura mucho mas moderno que el

    sistema tradicional de seguro de cambio. La opción da el derecho a su comprador (

    importador o exportador ) a comprar o vender una divisa concreta a un precio determinado

    y en una fecha concreta.

    La diferencia básica entre seguro de cambio y opción radica:

    SEGURO DE CAMBIO: Obligación de cumplimiento.

    OPCION: Derecho de cumplimiento.

    C

    lases de opciones

    Existen dos tipos de opciones:

    OPCION DE COMPRA: ( CALL OPTION )

    OPCION DE VENTA: ( PUT OPTION )

    Los importadores comprarán opciones de compra de divisas y los exportadores opciones de

    venta de divisas.

    C

    ostes de la Opción

    Los Bancos vienen percibiendo una comisión de, aproximadamente, 1 por 1000.

    Cambios en las Opciones. Fijación

    E

    El importador querrá situar un tipo de cambio que no tenga influencias negativas en su

    precio de compra de la mercancía.

    El exportador tratará de fijar un cambio que no le influya perjudicialmente en el

    rendimiento de su exportación.

    Contra más alejados estén estos cambios de la realidad del mercado, más onerosa resultará

    la adquisición de la opción.

    El cambio a que se quiere ejercer la opción se denomina:

    s el propio importador o exportador el que fija el cambio al que quiere ejercer la opción.

    Precio de ejercicio <> Strike Price

    Aquí tenemos otra diferencia básica con el seguro de cambio.

    SEGURO: El Banco fija la cotización

    OPCION: El comprador fija la cotización

    Cotización

    Según el cambio a que se quiere ejercer el derecho de opción el vendedor ( Banco ) fija una

    prima, denominada "premiun". Esta prima se paga por adelantado, en el preciso momento

    de adquirir la opción.

    Esta es otra diferencia básica con el seguro de cambio.

    SEGURO DE CAMBIO: No se paga prima

    OPCION SOBRE DIVISAS: Se paga prima anticipadamente

    El comprador de la opción tendría que tener en cuenta al calcular su coste financiero el

    lucro cesante de la prima pagada en pesetas:

    COSTE= PRIMA + INTERES CESANTE

    Ejercicio de la Opción

    A

    comparar la cotización de contado en ese momento con el precio de ejercicio más la prima

    pagada.

    Supongamos a un importador que necesita pagar $ USA en el futuro y no quiere adquirir a

    un cambio superior a 120 ptas. el $ USA. Adquirirá una " call option " se compra de $

    USA, y a cambio de ello pagará, p. ej 10 ptas. por $ USA ( premium ).

    ¿ Que le habría sucedido ?

    a ) Ejerciendo la opción:

    1 $ USA ..............120 Ptas.

    Premium ............... 10 Ptas.

    Coste total ............130 Ptas.

    b ) Sin ejercer la opción:

    1 $ USA ............... 120 Ptas. ( Contado )

    Premium ................ 10 Ptas.

    Coste total ............ 125 Ptas.

    Lógicamente no ejercerá la opción y comprará los $ USA en el mercado de contado.

    l llegar el vencimiento de la obligación principal, el comprador de la opción tendrá que

    Legislación Básica

    Según se desprende del Real Decreto 1816 / 1991, los residentes en España son libres para

    comprar y vender opciones sobre divisas, tanto a Entidades registradas como a otras

    Entidades financieras o bancarias no residentes.

    DIFERENCIAS ENTRE EL SEGURO DE CAMBIO Y LAS OPCIONES

    Seguro de Cambio

    -

    cumplirse, se regulariza la situación en el

    mercado de contado, siendo las pérdidas o

    beneficios por cuenta del asegurado.

    - No existen pagos anticipados en concepto de

    "coste"

    - El cambio asegurado lo marca la Entidad

    financiera

    Obligación de cumplimiento. De no

    Opciones

    -

    ejerce o no en función del

    interés del comprador de la

    opción.

    - Se paga en función del

    cambio fijado.

    - El cambio a que se desea

    ejercer la opción, lo fija el

    comprador.

    No existe obligación. Se

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